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发布时间：2020-04-28 16:49所属平台：学报论文发表咨询网浏览： 次
摘要：文章在快递服务需求迅速增加，各类民营快递企业高速发展的背景下，分析了申通、圆通、韵达、顺丰四家民营快递行业借壳上市的基本情况，利用申通、圆通、韵达、顺丰四家民营快递企业自2010年至2018年公布的年报的相关数据，从其偿债能力，营运能力、盈
摘要：文章在快递服务需求迅速增加，各类民营快递企业高速发展的背景下，分析了申通、圆通、韵达、顺丰四家民营快递行业借壳上市的基本情况，利用申通、圆通、韵达、顺丰四家民营快递企业自2010年至2018年公布的年报的相关数据，从其偿债能力，营运能力、盈利能力、发展能力角度，分析其借壳上市前后公司的业绩情况变化，并基于EVA理论以申通快递为例，深度剖析借壳上市对快递行业经济效益的促进作用，最后指出借壳上市给民营快递企业带来巨大的价值。
关键词：民营快递企业;借壳上市;财务指标;EVA理论
引言
2017年2月13日，国家邮政局发布了《快递业发展“十三五”规划》(以下简称《规划》)。《规划》提出了我国“十三五”时期快递业发展的总体目标：到2020年，基本建成普惠城乡、技术先进、服务优质、安全高效、绿色节能的快递服务体系，形成覆盖全国、联通国际的服务网络;同时《规划》提出七项任务、九大工程，把“积极打造‘快递航母’，到2020年，形成3-4家年业务量超百亿件或年业务收入超千亿元的快递企业集团，培育2个以上具有国际竞争力和良好商誉度的世界知名快递品牌”[1]作为首要任务。
2019年国家邮政局公布2018年邮政行业运行情况，数据显示，2018年快递业务量累计完成507.1亿件，同比增长26.6%。累计来看，2010-2018年全国快递业务量复合增速高达46.89%，快递业务量从2010年的23.4亿件增长到2018年的507.1亿件，8年内翻了21倍，快递行业整体表现出较强的增长韧性。从趋势来看，快递行业仍具备高成长性，高度2C的属性下，行业依旧高景气。
1、借壳上市的基本情况
在快递行业迅速发展的同时，竞争也进入白热化阶段，各民营快递行业为提升其市场竞争力，控制其占有的市场份额以谋求长远发展，纷纷从传统的价格战转向资本市场，打响资本战，借壳上市则成为现阶段民营快递行业快速发展的重要手段。
1.1 借壳上市理论
借壳上市是一种反向收购的方式，是一种对上市公司(壳公司)的资源进行重新配置的活动，是非上市公司(借壳公司)为了实现间接上市的一种手段[2]。已上市的某个公司作为壳公司，向拟借壳上市的公司定向发行股份，当借壳公司投入的资产规模达到能够成为壳公司的控股股东时，借壳公司就完成了借壳上市的过程。一般借壳对象的现处行业发展状态较差，大多数为夕阳行业，营业业务发展水平较为落后，利润微薄，甚至会产生亏损，并且其股权结构较为单一，以利于借壳公司对其进行收购控股[3]。
1.2 各快递公司借壳上市状况
申通快递最先于2015年年底公布其借壳上市的方案;随后，圆通、顺丰、韵达于2016年先后提出其各自借壳上市方案。2016年7月，圆通便较早完成其借壳上市过程，同年10月，申通完成借壳上市，次年韵达及顺丰分别于1月及2月借壳上市成功[4]。
2、借壳上市前后财务指标分析
根据上市公司公开的财务报告，可以了解该公司某一特定日期的财务状况以及某一期间的经营成果。本文通过对申通、圆通、韵达、顺丰四家企业自2010年至2018年公布的年报相关数据，从财务分析的角度分析四家借壳上市的民营快递行业借壳上市前后公司的业绩情况。
2.1 偿债能力
文章分别从各民营快递公司的短期偿债能力以及长期偿债能力入手分析，分别以流动比率指标、资产负债率指标为例进行分析：流动比率=流动资产/流动负债，反映了企业流动资产变现以偿还短期负债的能力，流动比率越高，反映该企业流动资产变现能力越强，即该企业短期偿债能力越强;资产负债率=总负债/总资产，反映了债务资本在企业总资本中占有的比例，资产负债率越高，说明企业的偿债风险越大[5]。
我国快递行业的偿债能力参差不平，无论流动比率还是资产负债率都呈现较大波动，圆通的资金管理明显会存在大量的机会成本，而韵达的财务风险相对较高，2016年，各快递公司上市后，管理水平方面明显提升，出现趋同的趋势，逐渐显示行业的一般标准。在对借壳上市前后各组财务指标数据离散程度分析，得到上市前各快递行业的偿债指标值标准差均显著大于上市后的标准差值，忽略上市数据较少的韵达，流动比率标准差以申通上市后为上市前的2.62倍显著，资产负债率以顺丰上市后为上市前的12.66倍最为显著。
2.2 营运能力
营运能力以其总资产周转率(次)为例：总资产周转率(次)=营业收入净额/平均资产总额，是反映企业总资产投资规模与其销售水平之间配比比例的指标，总资产周转率越高，说明企业销售能力越强，资产投资的效益越好[6]。各快递公司的总资产周转率在2016年明显出现最高点，且2016年往后的各年总资产周转率明显相对于2016年前高，经平均数据分析，2016年及后期各公司的平均总资产周转率相比较2016年之前的平均总资产周转率，最高的达到2.77倍(圆通)，最低的也达到1.61倍(韵达)。
2016年是各快递公司借壳上市或准备借壳上市的一年，数据分析也得出，借壳上市后各公司的营运能力显著提升，在2016年峰值之后，恢复正常后也稳定在较高水准。且有效数据分析显示，各快递公司的存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率具有相似的趋势，借壳上市明显给各快递公司的营运水平带来了大幅度的提升。
2.3 盈利能力
反应盈利能力的指标有加权平均净资产收益率、摊薄净资产收益率、摊薄总资产收益率、净利率、毛利率等，数据分析后呈现相类似的趋势，文章选加权平均净资产收益率为例：加权平均净资产收益率反映了净资产的收益水平，用来衡量公司利用自有资本的效率，加权平均净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力[7]。
未借壳上市之前，各快递公司的加权平均净资产收益率均处于较低水平，都存在对其自由自己本运用效率偏低的情况，而借壳上市后，以上市公司的身份，为各个快递公司赢得了较好的信誉水平，同时也扩大了资金来源，增大了公司的举债能力，上市后的快递公司的债务资本的增加也是导致净资产收益率提升的一方面原因，适当的财务杠杆给各个快递公司来来了较高的净资产收益率，韵达以较高的资产负债率(负债占总资产比例较大)拥有较高的加权平均净资产收益率，虽然上市后的加权平均净资产收益率明显提升，但是我国各个快递行业的净资产收益率还是处于相对较低的水平，资本的利用效率有待提升。
2.4 发展能力
文章以扣非净利润为主要分析指标：扣除了非正常性损益的净利润更真实的反映了常规状态下的企业经营情况，其发展趋势较为客观地反映了企业的发展能力[8]。图5直接反映了在借壳上市后的各家快递公司较大幅度的扣非净利润的增长，相比较上市前，甚至经常性出现负的扣非净利润，上市后的扣非净利润的增幅是尤为显著的，以顺丰的增长水平最为明显，而根据各个趋势分析，尤其是水平相当的申通、圆通、韵达其发展趋势明显呈现继续高速发展状态，借壳上市后的各个快递公司的发展空间明显拓展。
3、基于EVA理论的申通快递借壳上市前后效益分析
3.1 EVA理论
EVA(经济增加值)是衡量企业净利润扣除所有机会成本后的所得的指标，该指标考虑了企业在利用总资本过程中存在的机会成本，该指标以企业净利润为基础，对有关项目进行调整，进一步补充了传统会计视角下的评价方法未曾考虑到的方面，更加客观真实的反映企业的财务绩效[9]。EVA=税后经营利润-资本投入额*加权平均资本成本率。文章选取上述财务指标各方面处于中间水平的申通快递为例进行EVA分析，重点分析了上市前后两年的EVA变化。
3.2 申通快递2013-2017各年度净利润与EVA比较分析
申通快递2013-2017年在净利润基础上经调整计算得到的EVA值明显呈上涨趋势，并且EVA的发展趋势与净利润的发展趋势相似，但是EVA的涨幅相对于净利润较低。尤其是2016年完成借壳上市之后，EVA的增长幅度明显低于净利润的增长幅度，正是因为EVA的计算过程中将借壳上市当年耗费的巨额资本考虑在内，弥补了上述传统财务分析得到的各项财务指标在2016年出现异常的不足。虽然EVA涨幅低于净利润，但是明显高于未借壳上市之前，标明申通快递的总体企业价值在以比未借壳上市之前更快的速度不断增长，更深一步地证明了借壳上市给我国各民营快递公司带来了较好的经济效益。
4、小结
借壳上市给申通、圆通、顺丰、韵达带来了巨大的经济效益，大幅度地提升了其各自的企业价值，在快递行业飞速发展的时代下，我国其他民营快递行业应该抓住机会，在政策的支持下，积极寻找合适的“壳公司”，加快资产重组，完成其上市过程，谋求更长远的发展。同时，在借壳上市的过程中也会存在各项合规问题，不管是物流管理方还是证券监管方都要对借壳上市提供建议的实时监管，保证各项程序合法合规。
参考文献：
[1]资讯[J].中国邮政,2017(04):8-9.
[2]席千雅,邱静.顺丰速运公司借壳上市案例研究[J].中国管理信息化,2019,22(07):23-25.
[3]姜茜.顺丰控股借壳上市案例研究[D].华南理工大学,2018.
[4]牛森,章雁.快递企业借壳上市案例研究——基于动因交易模式及成本收益[J].财会通讯,2018(16):3-6.
[5]廖吉林.供应链业务流程绩效评价研究述评[J].物流技术,2019,38(02):88-93.
[6]曹凯晨,李小光,冒泗农.财务分析助推企业提质增效——杜邦分析法在昆仑燃气财务分析中的应用[J].财务与会计,2017(24):21-23.
[7]张峰,徐洁.我国中小企业财务管理存在的问题及其对策研究——以无锡市云硕机械厂财务管理存在的问题为例[J].经济研究导刊,2018(35):159-161.
[8]张华明,赵庆建.基于双S形白化权函数的快递物流企业竞争力评价[J].物流技术,2015,34(02):119-122.
快递方向论文范文：浅谈电商物流快递实务课程改革与实践
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《财务视角下我国民营快递企业借壳上市运营成果分析》